(電子商務(wù)研究中心訊)為什么線下母嬰用品連鎖零售是門(mén)好生意?
高毛利率、高凈利率、高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的生意。2017年愛(ài)嬰室的毛利率達(dá)28.41%,遠(yuǎn)高于A股和港股的其他類型線下連鎖零售公司,如主打生鮮的永輝超市(毛利率20.84%),凈利率水平來(lái)看亦是如此,2017年公司凈利率水平達(dá)到5.78%,遠(yuǎn)高于其他業(yè)態(tài)線下連鎖零售(市場(chǎng)公認(rèn)比較好的永輝2017年凈利率2.88%)。從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率角度看,公司(2017年為2.53)也是要高于永輝超市(1.88)、高鑫零售(1.72)等其他線下連鎖零售業(yè)態(tài)。
為什么看好母嬰用品連鎖零售店對(duì)其他線下渠道的替代?
全面二胎政策開(kāi)放以來(lái)國(guó)內(nèi)二孩出生數(shù)量有明顯提升,一孩的出生數(shù)量雖然短期下滑,但是我們認(rèn)為一孩生育高峰暫時(shí)被推遲的可能性更大。新生兒數(shù)據(jù)之外,我們認(rèn)為消費(fèi)升級(jí)是母嬰用品及服務(wù)行業(yè)擴(kuò)張的更為主要的動(dòng)力。國(guó)內(nèi)母嬰用品及服務(wù)行業(yè)已超過(guò)2.3萬(wàn)億規(guī)模,而目前線下連鎖零售業(yè)態(tài)市場(chǎng)規(guī)模僅1000多億元,過(guò)去10年復(fù)合增長(zhǎng)率約20%,大賣(mài)場(chǎng)/百貨中心及個(gè)體母嬰店雖然是目前母嬰產(chǎn)品的主要銷售渠道,但是我們認(rèn)為線下連鎖零售店憑借更佳品牌信任感、一站式購(gòu)物、專業(yè)導(dǎo)購(gòu)、越來(lái)越多的粘性服務(wù)從而逐漸取代其他線下傳統(tǒng)渠道獲得更大市場(chǎng)份額。
未來(lái),公司的母嬰用品及服務(wù)連鎖零售業(yè)態(tài)將如何演變?
(1)母嬰用品線下業(yè)態(tài)方面來(lái)看,我們認(rèn)為服務(wù)性消費(fèi)占比會(huì)越來(lái)越高,也是消費(fèi)升級(jí)的重點(diǎn)方向,公司已布局嬰兒撫觸室、小型游樂(lè)設(shè)施等服務(wù),未來(lái)大概率仍將繼續(xù)增加。(2)母嬰消費(fèi)者生命周期較短,開(kāi)拓新客戶是品牌方的核心需求,同時(shí)是線下母嬰連鎖零售店議價(jià)能力的體現(xiàn)和利潤(rùn)的獲取來(lái)源,在做大規(guī)模后更為明顯。(3)參考盒馬模式,線下直營(yíng)門(mén)店有望成為流量入口。公司目前已積累250萬(wàn)會(huì)員,母嬰產(chǎn)品與服務(wù)作為高頻需求,在線下多以3-5KM為半徑,十分適合基于LBS的O2O模式,將線下作為流量入口,在線上留住客戶的同時(shí)為客戶,有望逐步成為流量入口并聯(lián)合第三方商家打造大母嬰消費(fèi)生態(tài)圈。
盈利預(yù)測(cè):預(yù)測(cè)2018、19年歸母凈利潤(rùn)分別為1.20、1.56億元,對(duì)應(yīng)目前1億股本,EPS分別為1.20、1.56元,首次覆蓋。
風(fēng)險(xiǎn)提示:開(kāi)店進(jìn)展不及預(yù)期。（來(lái)源：中信建投證券 文/陳萌 編選：電子商務(wù)研究中心）
